Аналитика Forex. Доллар – ФРС: не навреди!

Валютные свопы Федрезерва усилили панику на рынке глобального финансирования и оказали поддержку «медведям» по EUR/USD
Ровно два дня понадобилось основной валютной паре, чтобы определиться с направлением движения после неожиданной агрессивной монетарной экспансии FOMC 15 марта. Евро рванулся к верхней границе обозначенного в одном из предыдущих материалов диапазона $1,105-1,122, однако точно так же, как снижение ставки по федеральным фондам с 1,25% до 0,25% напугало рынок акций США, масштабные операции своп ФРС с ведущими центробанками мира повергли в шок весь Forex.
По словам президента ФРБ Кливленда Лоретты Местер, голосовавшей против снижения затрат по займам сразу на 1 п.п., когда имеют место сбои в работе финансовых рынков, передаточный механизм денежно-кредитной политики нарушается. Поэтому любое снижение ставки будет иметь меньшее влияние на экономику, чем в нормальных условиях. Проще говоря, сейчас основной задачей центробанка является не помочь, а не навредить. О том, как можно навредить, хорошо знает Кристин Лагард, неосторожная фраза которой заставила доходность итальянских облигаций взлететь с 1% в начале весны до 2,3%. Обескровленный коронавирусом Рим столкнулся с необходимостью платить по долгам почти в 2,5 раза больше, чем ранее. Спред ставок с немецкими аналогами расширился, реанимировав слухи о распаде еврозоны и оказав серьезное давление на евро.
Динамика доходности облигаций Германии и Италии

Источник: Trading Economics.
Фондовые индексы США отреагировали на резкое снижение ставки ФРС худшими распродажами с 1987, связав агрессивные действия регулятора с его страхами за судьбу американской экономики. Точно так же намерение Федрезерва предотвратить кризис на рынке глобального финансирования при помощи соглашений о взаимном обмене потоков платежей привело к резкому спросу на гринбэк. Спреды по базисным кросс-валютным свопам, которые отражают стоимость заимствований в долларах за границей, взлетели до многолетних экстремумов. Трехмесячный показатель по EUR/USD поднялся до 122 б.п, максимальной отметки с 2011.
Когда мировая экономика стоит на пороге рецессии (Morgan Stanley прогнозирует сокращение глобального ВВП в 2020 на 0,9%, Goldman Sachs – на 1,25%, S&P Global – на 1-1,5%), а шторм на рынках акций не собирается заканчиваться, неудивительно, что инвесторы скупают гринбэк. По оценкам МФВ, со времен кризиса 2008 кредитование иностранных банков в долларах увеличилось с $10 трлн до $12 трлн. При этом, если ФРС предоставила ресурсы в рамках валютных свопов развитым странам, то развивающиеся страны остались обделенными. А ведь их рынки столкнулись с $60 млрд оттоком портфельным инвестиций с 21 января.
Наряду с высоким спросом на доллар как валюту финансирования, поддержку «медведям» по евро оказала информация о масштабном фискальном стимуле в США в размере $1-1,2 трлн. Речь идет о двух траншах по $250 млрд для оплаты американцами своих чеков, $100 млрд гарантиях оплачиваемого отпуска по болезни и $500 млрд помощи малому бизнесу. За счет этих мер Штаты могут удержаться на плаву, а EUR/USD – продолжить пике в направлении 1,085 и 1,075. Правда, для начала «медведям» необходимо вернуться к поддержке на 1,097 и взять ее штурмом.
Дмитрий Демиденко для LiteForex